創業板指數日K線圖
【資料圖】
岳洋合 制圖
經歷了前期的下跌行情后，A股市場情緒在上周顯著回暖：滬深300指數、中證500指數、創業板指數全周漲幅分別達3.30%、2.30%、5.93%；市場活躍度較前期有所上升，全周平均日成交額超過1萬億元；北向資金同樣延續凈買入趨勢，全周累計凈買入143.91億元。
機構認為，經濟預期和政策信心的修正是近期市場企穩反彈的主要驅動力。展望后市，央行“降息”明確“穩增長”加碼發力，后續一攬子政策有望出臺，市場定價逐步從經濟數據“弱現實”向政策發力“強預期”切換。當前A股估值位于歷史中位數附近，市場配置性價比較高，增量政策的落地有望推動市場風險偏好持續回升，驅動A股震蕩上行。
政策提振信心
市場風險偏好回升
對于上周市場的顯著反彈，機構一致認為，經濟預期和政策信心的修正是推動市場在階段底部企穩的主要動力。
中信建投證券表示，近期政策密集出臺，呵護穩增長導向明確，同時當前適度寬松的流動性環境為市場提供了支撐。參考歷史經驗，寬松流動性環境疊加明確政策支持導向，風險偏好企穩后市場往往有不錯的表現，當前仍為布局的黃金時期。
興業證券表示，5月以來市場一度遭遇調整，而當前，隨著各類積極因素陸續出現、情緒逐步改善，市場已進入風險偏好回暖驅動的修復窗口。一方面，6月13日央行超預期宣布逆回購利率下調10個基點，6月15日MLF如期“降息”，各項政策邊際寬松措施開始從預期成為現實，持續穩定市場信心；另一方面，美聯儲6月暫停加息，盡管市場對議息會議解讀偏鷹派，但人民幣匯率壓力有所緩解，來自外部的風險逐步緩和。
同時，隨著人民幣貶值壓力緩解，近期外資已開始大幅回流。6月15日、16日連續兩個交易日滬深股通北向資金均大幅買入，累計買入規模接近200億元。
興業證券認為，結構上，電子、電力設備、汽車等行業成為近期外資流入的核心方向，其中配置盤主要加倉電子、食品飲料等板塊，而交易盤主要加倉電力設備和汽車等板塊。往后看，隨著人民幣匯率壓力緩解、地緣政治風險有所緩和，外資仍將繼續流入，成為推動市場修復的重要支撐。
下半年市場機會大于風險
中金公司表示，2023年以來，中國經濟增長修復領先全球主要經濟體，過程并非線性回升，在此背景下指數顯現波動但仍有一定表現。展望下半年，A股公司盈利修復或仍將延續，當前指數表現所隱含的估值水平已經計入較多偏謹慎預期，在海外經濟緩衰退、中國經濟溫和復蘇的基準判斷下，維持對2023年A股市場中性偏積極看法，指數相比當前位置仍具備一定上行空間，中期市場機會大于風險。
招商證券表示，近期市場內外部環境均出現了一些積極變化：內部看，在穩增長推進、消費出行持續恢復、政策支持以及科技周期等因素驅動下，中游設備、消費/出行以及信息技術部分行業景氣度仍然較高或有邊際改善跡象；外部看，美聯儲7月繼續加息概率降低，緊縮的外部流動性環境對A股的邊際影響開始弱化，A股逐漸企穩反彈。
因此，招商證券認為，在經歷了前期的調整后，A股可能重回震蕩上行的階段。不過，本輪行情結構分化或較大，市場將圍繞業績增速最高和改善斜率最大的方向展開。
中信證券提示，雖然近期A股市場交投活躍度提升，但是機構投資者口徑的跟蹤數據顯示，市場存量博弈特征依然明顯。
中信證券表示，在市場存量博弈特征顯著，季末機構調倉、政策博弈和主題交易輪動共振的背景下，預計年中市場博弈仍較激烈、波動依然較大。并且隨著7月開始披露半年報，業績的重要性將逐步提升。配置上，建議投資者繼續堅持以業績為綱，降低交易頻次，繼續堅守科技和能源資源安全領域中有政策催化或業績優勢的品種。
成長風格能否延續強勢表現？
展望后市，市場企穩并開啟新一輪上漲行情后，人工智能代表的成長風格能否延續前期強勢表現？對此機構觀點呈現出一定的分歧。
中信建投證券表示，歷次市場急跌期前后發生過多輪風格切換，從歷史經驗來看，經濟預期修正過程中，政策受益方向以及前期超跌方向整體超額收益往往相對領先，主要包括食品飲料、地產鏈、汽車、家電等板塊。但拉長時間來看，會否出現新一輪持續性較長的風格切換的決定性因素，仍在于成長科技板塊產業邏輯會否發生實質性變化，以及前期強勢風格籌碼結構是否已經出現明顯惡化。
興業證券認為，參考去年4月底和11月的市場表現，景氣或將是本輪修復的主線。具體來看，數字經濟概念交易擁擠度回落，部分細分領域下半年景氣度高企，值得持續關注。綜合中觀景氣、訂單景氣、盈利預期以及擁擠度，當前“數字經濟”43大細分方向中，游戲、數字營銷、數字媒體、出版、光模塊、衛星通信、國資云、面板、光學元件等板塊景氣水平相對較高，且擁擠度多處于中等偏低或較低水平，尚未步入過熱區間。
中金公司表示，年初以來市場呈現結構性行情，部分科技板塊及高股息領域相對跑贏，機構重倉股表現不佳，背后可能與增長預期反復、結構上高增長領域相對稀缺、增量資金有限等多重環境疊加有關。
展望下半年，中金公司認為，短期來看，具備成長空間的新技術領域可能繼續受到投資者關注，人工智能等產業趨勢下的科技成長領域仍是當前A股稀缺的賽道。但中期維度上，在消費和部分周期性板塊自下而上尋找復蘇受益的細分領域可能更為關鍵，并且部分主題和高股息資產可能仍有相對收益。
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