階段性收緊IPO節奏、關注大額再融資必要性、適當限制破發破凈虧損公司再融資……當前，“加強一二級市場的逆周期調節”正加快轉變為實際行動，圍繞合理把握IPO、再融資節奏作出的6項最新安排即是體現。

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市場人士認為，此次調整做的是“加減法”，不是按“暫停鍵”，不會一停了事。達成投融資動態平衡，需從一二級市場綜合施策、協同發力，一攬子政策安排正加快落地，未來有望逐步顯現綜合效應。

減輕供給側壓力

穩經濟，宏觀政策逆周期調節在全面加力；穩市場，一二級市場逆周期調節正努力作為。當前形勢下，優化IPO、再融資監管安排，回應了市場關切，正是資本市場加大逆周期調節的重要體現，有助于促進投融資兩端動態平衡。

歷史經驗表明，在市場表現偏弱時期，IPO、再融資節奏放緩一定程度上有助于改善資金面狀況，提振投資情緒。

華泰證券策略首席分析師王以等機構人士表示，現階段優化IPO、再融資監管安排，將減輕A股市場供給側壓力，促進供求力量恢復平衡。

“今年以來，A股IPO規模約3000億元，再融資規模約5200億元。”中金公司研究部董事總經理、首席國內策略分析師李求索說，當前合理調整股權融資節奏，減輕IPO和再融資對存量資金的“抽水”，對于改善市場資金面狀況將起到積極作用。

數據變化已直觀展現股權融資節奏調整。據Wind數據，8月前兩周，A股IPO家數均超過20家，到了8月20日當周降至13家，8月27日當周進一步降至5家；7月，IPO家數為104家，而截至目前，8月以來為59家。有投行人士說，近期IPO和再融資的審核有放緩趨勢，對部分行業審核速度放緩尤其明顯。

此外，考慮到當前市場環境，近期民生銀行、中原證券、華鑫股份等上市公司宣布調整再融資計劃，涉及定向增發、可轉債發行等募資形式。

絕非一停了事

全面注冊制不等于一放了之，優化融資安排也絕非一停了事。業內人士形容，此次調整做的是“加減法”，不是按“暫停鍵”，IPO、再融資將繼續進行，變化主要體現在節奏、規模和結構上。

一方面，是“減”不是“停”。雖然IPO節奏放緩，但不會中斷，本周仍有新股發行。對此，有專家表示，監管部門明確“根據近期市場情況，階段性收緊IPO節奏”，這已表明此項安排既不是直接暫停IPO，更不會固化為長期政策。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍說，優化IPO、規范再融資充分考慮了當前市場形勢，可在一段時間內減輕資金面壓力，有利于促進市場企穩回升。

“沒有二級市場穩健運行，一級市場融資功能就難以有效發揮。”證監會有關負責人表示，證監會始終堅持科學合理保持IPO、再融資常態化，同時充分考慮二級市場承受能力，加強一二級市場逆周期調節，更好地促進一二級市場協調平衡發展。

另一方面，不只做“減法”，“加法”也在做。對于再融資，證監會強調“突出扶優限劣”。此外，專門明確“房地產上市公司再融資不受破發、破凈和虧損限制”。

在南開大學金融發展研究院院長田利輝看來，“突出扶優限劣，對于存在破發、破凈、經營業績持續虧損、財務性投資比例偏高等情形的上市公司再融資，適當限制其融資間隔、融資規模”“嚴格要求上市公司募集資金應當投向主營業務，嚴限多元化投資”等安排體現了注冊制改革核心要義，即注冊制不是“一放了之”，也不會在數量上“大水漫灌”。

就對房地產上市公司再融資特別安排，明源地產研究院院長徐穎說，目前房企面臨的最大挑戰是流動性不足，此舉體現了防范化解房地產風險的政策考量，有助于滿足房企合理融資需求，促進行業恢復和經濟穩定。

充實市場資金

優化IPO、再融資監管安排，是加強一二級市場逆周期調節的重要體現。達成投融資動態平衡，需從一二級市場兩方面，及融資端、投資端和交易端綜合施策，協同發力。業內人士注意到，近期推出并陸續落地的一攬子政策安排，作出統籌考慮，效果將逐步顯現。

著眼于抑制市場“失血”，監管部門不僅對股權融資監管安排作了優化，還對股東減持行為進行規范。在中信建投證券首席策略官陳果看來，這兩方面的政策安排，均聚焦當前市場資金面狀況，意在減輕供給側壓力，抑制市場“失血”。

李求索表示，從更長期角度看，在IPO、再融資更趨市場化背景下，進一步完善退市制度對于改善市場供需狀況、促進優勝劣汰和一二級市場協調發展也很重要。

著眼于充實市場資金，財政部、證監會、交易所等方面推出系列舉措，從交易端和投資端入手，努力活躍市場、引入增量資金，進而從需求側促進供需力量平衡。

東吳證券首席經濟學家陳李提到，對于量化基金等以高頻交易為主的機構而言，證券交易印花稅減半征收對其交易成本的積極影響頗為顯著，估計可降低交易手續費用約37%，未來以高頻交易為主的量化基金交易規模有望進一步擴大。

下一階段，吸引增量長錢入市將是資本市場重點工作。證監會8月24日召開全國社保基金理事會和部分大型銀行保險機構主要負責人座談會提出，養老金、保險資金和銀行理財資金等中長期資金加快發展權益投資正當其時。市場人士注意到，近期，公募基金費率改革穩步推進，基金管理人紛紛出手自購，多款基金產品集中獲批。

證監會表示，將主動加強與有關部門的政策協同，共同為養老金、保險資金、銀行理財資金等中長期資金參與資本市場提供更加有力的支持保障，促進資本市場與中長期資金良性互動。

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