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事件：公司發布2023 半年度報告，公司在2023H1 實現營業收入16.88 億元，同比增長46.25%；實現歸母凈利潤4.30 億元，同比增長24.06%，實現扣非歸母凈利潤4.10 億元，同比增長23.77%。
新能源業務勢頭持續強勁，助推業績高增長
2023H1 公司業績高速增長，主要系公司新能源行業收入同比增長達81.46%，營收占比達到58.78%。據公司半年報，在新能源汽車、風光儲市場帶動下，中國IGBT 市場呈現結構性快速增長態勢，2022 年中國IGBT 市場總規模達321.9 億元，預計2025 年市場總規模有望達468.1 億元，是細分市場中發展最快的半導體功率器件。公司作為IGBT 的本土優質龍頭生產商，未來有望持續受益于新能源汽車、光伏、儲能、風電等行業的蓬勃發展。
新能源汽車：產品結構持續改善，SiC 產品進展順利2023H1，公司為主電機控制器生產的車規級IGBT 模塊配套超過60 萬輛新能源汽車，其中A 級及以上車型超過40 萬輛，銷售結構持續優化。同時，公司在車用空調、充電樁、電子助力轉向等領域的新能源汽車半導體器件份額繼續提高。
在乘用車主控制器領域，800V 高壓系統已成趨勢。公司基于第七代微溝槽Trench Field Stop 技術的1200V 車規級IGBT 模塊新增多個800V 系統車型主電機控制器項目定點。公司亦實現了車規級SiC MOSFET 模塊的持續放量，新增多個使用該模塊的800V 系統車型主電機控制器項目定點。此外，公司使用自主SiC MOSFET芯片的車規級SiC MOSFET 模塊已完成客戶驗證，并開始小批量出貨。
光伏儲能：單管+模塊產品布局全面，彰顯市場領先地位公司基于第七代微溝槽Trench Field Stop 技術的適用于光儲行業的IGBT 芯片以及模塊開始批量供貨，預計下半年市場份額將迅速提高。公司向光儲市場提供全系列標準及定制化的產品，為戶用型、工商業、地面電站和儲能系統提供從單管到模塊的全套解決方案，已經成為全球光伏和儲能行業的重要戰略供應商。
出海步伐加快，研發投入和產能建設為長期發展筑基公司積極布局海外市場，車規級產品在歐洲一線品牌Tier1 開始大批量出貨，子公司斯達歐洲2023H1 實現營業收入1.38 億元，同比增長263.58%，預計下半年將繼續保持高增長勢頭。此外，公司持續高研發投入，2023H1 研發費用為1.13 億元，同比增長44.45%，位于紐倫堡的歐洲研發中心研發工作亦持續高效開展。產能方面，公司正積極推進SiC 芯片和高壓特色工藝功率芯片建設項目，有望為公司高壓特色工藝硅基產品和SiC 產品的研發量產提供重要的工藝平臺支持和量產支持。
投資建議：
我們預計公司2023 年-2025 年的收入增速分別為44.4%、38.2%、32.5%，凈利潤的增速分別為21.6%、30.6%、32.1%，成長性突出。公司作為國內IGBT 龍頭企業，在應用于汽車/光伏/儲能等高端領域的模塊類產品布局領先，充分受益行業發展和國產替代趨勢。我們對公司維持買入-A 的投資評級，6 個月目標價為233.04 元，相當于2023年40.04x 的動態市盈率。
風險提示：新能源汽車、光伏市場增長不及預期；行業競爭加劇；公司SiC 等新產品進展不及預期。
