7月5日，有關(guān)高盛下調(diào)國內(nèi)銀行個(gè)股評級的小作文在市場上廣泛流傳。
根據(jù)相關(guān)截圖內(nèi)容顯示，高盛在一份報(bào)告中，將國內(nèi)工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行、興業(yè)銀行、華夏銀行下調(diào)評級為“賣出”，看平中國銀行和招商銀行，買入評級的為建設(shè)銀行和郵儲銀行。從截圖來看，似乎是罕見地大規(guī)模評級看空，有網(wǎng)友調(diào)侃高盛這份報(bào)告為“掀桌子”。
盡管上述截圖在盤中流傳出來，A股市場反應(yīng)較為平淡。7月5日，銀行指數(shù)下跌0.52%，跌幅較大的分別是招商銀行、郵儲銀行和寧波銀行，也并未對應(yīng)被下調(diào)評級的銀行。相對而言，港股銀行指數(shù)下探較深，跌幅為2.49%，同樣是招行領(lǐng)跌。
(相關(guān)資料圖)
從報(bào)告可以看出，高盛的核心觀點(diǎn)是如果地方債務(wù)保持增長，信用風(fēng)險(xiǎn)可控。但隨著地方債務(wù)規(guī)模增加，銀行息差收入將有一定壓力。此外，研報(bào)還提到，由于地方債務(wù)在債券部分有稅收和資本節(jié)省，可以有效幫助銀行減少利息收入下滑帶來的影響，因此地方債務(wù)中債券占比也是影響銀行經(jīng)營的重要因素。
百頁報(bào)告涉及12家銀行評級，僅5家“賣出”
事實(shí)上，所謂的高盛“掀桌子”并不準(zhǔn)確，小作文有夸大其詞之嫌。
首先，從市場上流傳出文件來看，這份名為《測試“不可能的三位一體”》的報(bào)告從三個(gè)大角度分析了對當(dāng)前國內(nèi)銀行股的看法，涉及評級的有12家銀行，覆蓋范圍僅為當(dāng)前A股42家上市銀行中三成，集中在國有大行和部分股份制銀行之間。
其次，盡管小作文中悉數(shù)列舉了下調(diào)評級的銀行，看起來“唱空”意味明顯，但是記者梳理顯示，高盛在對上述12家銀行評級中，有5家給予“賣出”，4家“買入”，還有3家為中性評級。買入和中性合計(jì)為7家，并非像小作文渲染出來悲觀的情緒。
對此，一位資深銀行人士向財(cái)聯(lián)社記者解讀，這份報(bào)告的出發(fā)點(diǎn)與2013至2015年的周期相似，銀行在下行周期開始時(shí)會致力維持股息，在股息、資本和撥備三者無法很好平衡時(shí)，將優(yōu)先考慮資本和風(fēng)險(xiǎn)緩沖而放棄股息目標(biāo)。因此，高盛預(yù)計(jì)內(nèi)地銀行在2023至2025年將面臨類似挑戰(zhàn)及重復(fù)派息模式。
據(jù)此分析結(jié)論，高盛將農(nóng)業(yè)銀行評級從“中性”下調(diào)至“賣出”，將工商銀行和興業(yè)銀行評級從“買入”下調(diào)至“賣出”。
值得關(guān)注的是，在6月12日，高盛還發(fā)布研報(bào)稱，凈利差有望逐步改善、貸款供應(yīng)保持強(qiáng)勁、房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的最壞時(shí)期可能已過等原因，給工商銀行買入評級。不到一個(gè)月時(shí)間，高盛再有報(bào)告將工商銀行調(diào)整為“賣出”評級，原因則在于對股息風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。
國有大行剛剛辟謠
近期，銀行板塊謠言頗多，7月4日，一則國有大行向地方政府新增貸款的消息不脛而走。市場流傳版本顯示，近幾個(gè)月來多家國有大型銀行已開始向符合要求的地方政府融資平臺新增25年期的貸款現(xiàn)行大多數(shù)企業(yè)貸款為10年期。部分貸款在前四年暫免支付利息或本金，不過利息將在之后累計(jì)。
這一傳言無疑增加了市場的擔(dān)憂。為回應(yīng)市場關(guān)切，7月5日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道從接近大行人士處了解到，該傳言不實(shí)，目前并沒有關(guān)于融資平臺新增貸款期限拉長到25年且暫免四年本金或利息的貸款政策出臺。實(shí)際上，銀行在辦理貸款業(yè)務(wù)時(shí)，要結(jié)合項(xiàng)目的具體情況、主體的償債能力風(fēng)險(xiǎn)水平等各種因素，綜合考慮后才會審批放貸。
相對于高盛的報(bào)告，市場對謠言的反應(yīng)更大一些。從市場表現(xiàn)來看，7月3日大漲1.73%的銀行指數(shù)，在4日應(yīng)聲下跌近1%，并帶動(dòng)金融板塊的回落。
反觀在盤中就在市場上流傳的高盛報(bào)告，市場反應(yīng)平淡，7月5日，銀行指數(shù)下跌0.52%，個(gè)股跌幅不深，跌幅較大的分別是招商銀行、郵儲銀行和寧波銀行，對應(yīng)高盛的評級，均為中性和買入級別。
香港內(nèi)地銀行股跌幅更大
不少內(nèi)資銀行是A+H兩地上市，相對于A股而言，港股上市銀行受到?jīng)_擊相對更大一些。香港銀行指數(shù)7月5日跌幅為2.49%，13只成分股悉數(shù)下跌，招行以-3.56%領(lǐng)跌。
在2015年之前銀行股都是機(jī)構(gòu)的心頭好，風(fēng)險(xiǎn)較小，投資回報(bào)率高，此后即便是增長乏力、不良高企，險(xiǎn)資也保持著對銀行股的格外青睞。
從銀行板塊收益來看，H股銀行指數(shù)、A股指數(shù)年內(nèi)回報(bào)率分別為0.68%、0.64%，股價(jià)漲幅不大，但是每年穩(wěn)定分紅，較高的股息率才是險(xiǎn)資持有的理由。
不過，從資金變動(dòng)來看，機(jī)構(gòu)對銀行股也并非是持續(xù)“買買買”。去年，農(nóng)業(yè)銀行、招商銀行、華夏銀行等多家銀行在A股被險(xiǎn)資大幅減持。今年以來，包括太平人壽、平安人壽險(xiǎn)資等險(xiǎn)資也相繼減持了港股的內(nèi)地銀行股。
港交所披露易數(shù)據(jù)顯示，今年6月12日，太平人壽減持工商銀行港股7000萬股，每股平均價(jià)4.31港元，總金額約為3.02億港元。減持后，太平人壽持有工商銀行H股約為42.82億股，持股比例4.93%，減持至舉牌線以下。據(jù)悉，太平人壽在去年11月兩度在港股舉牌工商銀行。
同樣選擇減持港股工商銀行的還有平安人壽，港交所股權(quán)披露顯示，今年1月9日、2月6日，平安人壽分別減持工商銀行H股2713萬股、8788.7萬股，減持后平安人壽最新持股比例為12.94%。
從減持的時(shí)間節(jié)點(diǎn)來看，險(xiǎn)資的舉措更多是基于兌現(xiàn)利潤的角度出發(fā)，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月12日太平人壽減持，工商銀行H股自去年11月以來股價(jià)漲幅達(dá)到24%，這在銀行股中表現(xiàn)相當(dāng)可觀，減持落袋為安，也可為優(yōu)化投資組合拓展空間。
“銀行股的表現(xiàn)更多屬于政策驅(qū)動(dòng)，與經(jīng)濟(jì)周期休戚相關(guān)，隨著經(jīng)濟(jì)周期觸底回升，銀行板塊也有望迎來困境反轉(zhuǎn)疊加估值分位數(shù)低的超額收益機(jī)會?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士指出。
