今日的A股，充滿了濃烈的“藥味”。
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繼8月8日反彈后，醫(yī)藥股8月9日迎來(lái)更大幅度上漲。CRO、醫(yī)療服務(wù)、創(chuàng)新藥、生物科技等細(xì)分板塊刷屏全市場(chǎng)。做多情緒重燃，醫(yī)藥板塊能否就此走出反腐陰霾？低估反彈行情能否就此開(kāi)啟？對(duì)此，機(jī)構(gòu)最新預(yù)判呈現(xiàn)出了罕見(jiàn)一致的樂(lè)觀態(tài)度。
機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，反腐讓行業(yè)回歸醫(yī)療本質(zhì)，不會(huì)影響醫(yī)藥行業(yè)的中長(zhǎng)期增長(zhǎng)邏輯。在醫(yī)療反腐常態(tài)化背景下，醫(yī)藥行業(yè)整體股價(jià)、估值處于底部位置，無(wú)需過(guò)度悲觀。2023年醫(yī)藥行業(yè)將充分出清新冠受益的基數(shù)問(wèn)題，接下來(lái)的EPS（每股收益）和PE（市盈率）雙擊機(jī)會(huì)值得期待，創(chuàng)新是醫(yī)藥板塊未來(lái)投資主線。
CRO指數(shù)大漲5.29%
8月9日，A股整體延續(xù)調(diào)整態(tài)勢(shì)，近3900只個(gè)股下跌，上漲個(gè)股不足1200只。這使得醫(yī)藥板塊的大幅上漲，添加了幾分“異軍突起”的意味。
CRO、醫(yī)療服務(wù)精選、創(chuàng)新藥等板塊輪番上攻，截至收盤(pán)，CRO指數(shù)大漲5.29%，醫(yī)療服務(wù)精選指數(shù)漲超4.01%，生物科技、創(chuàng)新藥、疫苗等板塊漲幅均超過(guò)2%。
從個(gè)股來(lái)看，近兩日全市場(chǎng)漲幅超10%的個(gè)股有54只，其中醫(yī)藥股就有27只，占據(jù)半壁江山。其中，科源制藥、港通醫(yī)療、昊帆生物等個(gè)股9日實(shí)現(xiàn)20cm漲停。個(gè)股和指數(shù)大漲，也帶動(dòng)相關(guān)主題ETF輪番上攻，創(chuàng)新藥50ETF漲逾3%，生物藥ETF、疫苗指數(shù)ETF等逾10只醫(yī)藥主題ETF漲逾2%。
相關(guān)分析指出，包括9日在內(nèi)醫(yī)藥板塊反彈大漲，表明醫(yī)藥行業(yè)正逐步從反腐陰霾中走出，后續(xù)有望回歸基本面，低估反彈行情有望逐步展開(kāi)。
宏利基金的基金經(jīng)理周笑雯8月9日盤(pán)后對(duì)券商中國(guó)記者表示，反腐有助于凈化醫(yī)藥行業(yè)風(fēng)氣，讓行業(yè)回歸醫(yī)療本質(zhì)，有利于行業(yè)的中長(zhǎng)期健康發(fā)展，這不會(huì)影響醫(yī)藥行業(yè)的中長(zhǎng)期增長(zhǎng)邏輯，反而有利于行業(yè)集中度提升，龍頭公司有望獲得更高市場(chǎng)份額。目前，大部分醫(yī)藥上市公司都處于細(xì)分領(lǐng)域龍頭地位，在業(yè)內(nèi)合法、合規(guī)經(jīng)營(yíng)。
“醫(yī)療反腐為常態(tài)化工作，當(dāng)前醫(yī)藥行業(yè)整體股價(jià)、估值處于底部位置，無(wú)需過(guò)度悲觀反應(yīng)。”融通健康產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理萬(wàn)民遠(yuǎn)指出，醫(yī)療反腐并不新鮮，早已經(jīng)是常態(tài)化工作，醫(yī)藥行業(yè)面臨的反腐沖擊也并非首次。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2012年黨的十八大以來(lái)，幾乎每年都會(huì)出臺(tái)針對(duì)醫(yī)療領(lǐng)域腐敗整治的政策，每年也都會(huì)有大案要案見(jiàn)報(bào)。本次醫(yī)療反腐行動(dòng)，其實(shí)自年初就已經(jīng)開(kāi)始，只是資本市場(chǎng)關(guān)注度不高而已。
今年損失的業(yè)績(jī)明年會(huì)有回補(bǔ)
作為A股熱門(mén)主流賽道，醫(yī)藥板塊一直不乏關(guān)注度。特別是，在歷經(jīng)此前幾年調(diào)整后，市場(chǎng)對(duì)醫(yī)藥估值回歸行情充滿期待。券商中國(guó)記者發(fā)現(xiàn)，在歷經(jīng)本次反腐風(fēng)暴沖擊后，投資圈對(duì)醫(yī)藥的投資邏輯有了更為清晰的認(rèn)知。
就產(chǎn)業(yè)影響而言，萬(wàn)民遠(yuǎn)分析，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，反腐并不會(huì)長(zhǎng)期影響行業(yè)需求。市場(chǎng)容易將醫(yī)療反腐與此前限制“三公消費(fèi)”沖擊白酒行業(yè)進(jìn)行類(lèi)比，但兩者有本質(zhì)區(qū)別。醫(yī)療需求具有很強(qiáng)的剛需屬性，不管是藥品、耗材、設(shè)備還是診療需求不會(huì)因?yàn)榉锤В词苟唐谝驗(yàn)榉锤Χ冗^(guò)大導(dǎo)致波動(dòng)，一般也會(huì)迅速恢復(fù)。
“以2012年為例，當(dāng)年醫(yī)療反腐是歷年力度最大的一次，醫(yī)藥板塊只有1個(gè)季度受到短暫影響，之后迅速恢復(fù)正常并回補(bǔ)需求，預(yù)計(jì)本次也不會(huì)例外。”萬(wàn)民遠(yuǎn)表示。
在創(chuàng)金合信醫(yī)療保健基金經(jīng)理皮勁松看來(lái)，近期受市場(chǎng)情緒影響較大的為臨床療效一般、靠銷(xiāo)售費(fèi)用支撐的藥品，以及單價(jià)較高的高值耗材、醫(yī)療設(shè)備等。從需求端看，患者去醫(yī)院就診并未受到影響，部分濫用藥品和檢查可能收斂，但剛需產(chǎn)品不受影響，此外新產(chǎn)品入院節(jié)奏放緩會(huì)影響銷(xiāo)售放量。今年三四季度醫(yī)藥業(yè)績(jī)可能下調(diào)，具體幅度還需要跟蹤。從常識(shí)判斷，醫(yī)療需求只會(huì)推遲，不會(huì)消失，只要是剛需產(chǎn)品，今年損失的業(yè)績(jī)明年會(huì)有回補(bǔ)；醫(yī)院因?yàn)榉锤七t采購(gòu)的器械，明年也會(huì)重新采購(gòu)。
興華基金的基金經(jīng)理徐迅認(rèn)為，這使得醫(yī)藥股在本已較低的估值層面砸出一個(gè)“黃金坑”，現(xiàn)階段逐步加大對(duì)醫(yī)藥基金的定投或許是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。“醫(yī)藥反腐去偽存真，將對(duì)市場(chǎng)中間利益鏈條進(jìn)行重塑，對(duì)醫(yī)藥供給側(cè)進(jìn)行改革，臨床效果突出的、具備明確循證醫(yī)學(xué)證據(jù)的創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械、醫(yī)療服務(wù)將在這個(gè)過(guò)程中獲得結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)，那些靠帶金銷(xiāo)售放量的產(chǎn)品將在這個(gè)過(guò)程中萎縮。”
行業(yè)PE估值處于近5年低位
不僅如此，券商中國(guó)記者還發(fā)現(xiàn)，本次反腐風(fēng)暴沖擊還給投資圈對(duì)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)研究帶來(lái)了“市場(chǎng)和政策”共振這一融合思路。
“相當(dāng)程度上，醫(yī)藥是一個(gè)半市場(chǎng)化的行業(yè)，政策會(huì)起到非常大的影響作用。也就是說(shuō)，醫(yī)藥首先是用來(lái)看病的，而不只是用來(lái)賺錢(qián)的，這是醫(yī)藥板塊最大的產(chǎn)業(yè)邏輯。在這一邏輯下，沒(méi)有什么是不能集采的，如果有那就列入下一批集采計(jì)劃。”某基金投研人士對(duì)券商中國(guó)記者直言，在這一大背景下，醫(yī)藥股的估值和行情預(yù)判，不能只基于公司基本面判斷給出，而要密切結(jié)合政策等產(chǎn)業(yè)環(huán)境。
該人士進(jìn)一步說(shuō)到，集采是為了保證社保基金的兌付安全，這是中國(guó)的社會(huì)兜底機(jī)制在發(fā)揮作用。如何在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)5億人進(jìn)城，提供工作、醫(yī)療和教育并避免出現(xiàn)貧民窟？西方經(jīng)濟(jì)學(xué)根本無(wú)法解決這個(gè)問(wèn)題，他們方案可能需要花200年才能做到。“國(guó)有土地控制下的房地產(chǎn)預(yù)售制，土地財(cái)政支持下的造橋修路蓋醫(yī)院學(xué)校等經(jīng)濟(jì)政策，都是中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)踐的創(chuàng)舉。現(xiàn)在需要修補(bǔ)也很正常，如果你覺(jué)得難受，那說(shuō)明你一部分錢(qián)某種意義上或已變成資本。資本天生討厭管制，但資本天生的逐利性卻會(huì)造成相關(guān)社會(huì)問(wèn)題。”
萬(wàn)民遠(yuǎn)表示，醫(yī)藥行業(yè)已經(jīng)下跌超過(guò)2年，目前處于底部位置不必過(guò)度悲觀。醫(yī)藥自2021年5月見(jiàn)頂以后，經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)2年多的回調(diào)，目前處于偏底部位置，行業(yè)PE估值處于近5年低位，從基本面來(lái)看，今年行業(yè)將充分出清新冠受益的基數(shù)問(wèn)題，看好未來(lái)幾年醫(yī)藥行業(yè)EPS和PE雙擊的機(jī)會(huì)。綜上，萬(wàn)民遠(yuǎn)判斷醫(yī)療反腐帶來(lái)的情緒沖擊或?yàn)橥顿Y者提供了加倉(cāng)的機(jī)會(huì)。
統(tǒng)計(jì)顯示，剔除今年新成立的醫(yī)藥基金，截至二季度末，主動(dòng)權(quán)益醫(yī)藥主題基金整體股票倉(cāng)位為89.5%，較一季度末下降1個(gè)百分點(diǎn)，但知名基金經(jīng)理對(duì)醫(yī)藥的態(tài)度有所分化。
中歐基金葛蘭管理的中歐醫(yī)療健康A(chǔ)、中歐醫(yī)療創(chuàng)新A股票倉(cāng)位較一季度末基本保持相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)；融通基金萬(wàn)民遠(yuǎn)旗下融通健康產(chǎn)業(yè)A、融通醫(yī)療保健行業(yè)A股票倉(cāng)位較一季度末增幅分別為0.04%、0.9%。
相反，另一部分醫(yī)藥基金經(jīng)理倉(cāng)位明顯下降，如廣發(fā)基金吳興武管理的廣發(fā)醫(yī)療保健A、廣發(fā)醫(yī)藥健康A(chǔ)、廣發(fā)創(chuàng)新醫(yī)療兩年持有A二季度末股票倉(cāng)位降幅均超8%；趙蓓管理的工銀前沿醫(yī)療A股票倉(cāng)位降幅為8%。
創(chuàng)新條線仍會(huì)創(chuàng)造收益
談及后續(xù)布局，周笑雯表示，從基本面角度看，隨著就醫(yī)秩序正常化，醫(yī)療服務(wù)、藥品、器械、耗材、醫(yī)藥消費(fèi)品等領(lǐng)域的主要公司都已重回增長(zhǎng)區(qū)間，優(yōu)質(zhì)公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)兌現(xiàn)，大批公司估值處于歷史較低分位，存在較好的中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。
“短期來(lái)看，資金正在流出醫(yī)藥行業(yè)，醫(yī)藥基金則更加追逐避險(xiǎn)資產(chǎn)（與醫(yī)藥反腐關(guān)聯(lián)度較小的公司），品牌中藥、中藥OTC、CXO近期都有不錯(cuò)的表現(xiàn)；中長(zhǎng)期來(lái)看，創(chuàng)新仍為醫(yī)藥未來(lái)投資主線，短期雖然學(xué)術(shù)會(huì)議有暫停跡象，創(chuàng)新產(chǎn)品入院、推廣存在困難，但由于它們滿足臨床未滿足的需求，市場(chǎng)有剛需，長(zhǎng)期來(lái)看創(chuàng)新條線（創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械）仍將創(chuàng)造不錯(cuò)的收益。”徐迅說(shuō)。
皮勁松直言，目前大部分股票P(pán)EG小于1，板塊性價(jià)比高，目前重點(diǎn)關(guān)注的方向有內(nèi)鏡、心臟瓣膜、醫(yī)院自動(dòng)化藥房、疫苗、中成藥、眼科醫(yī)院等。相關(guān)個(gè)股成長(zhǎng)性好，公司產(chǎn)品剛需、競(jìng)爭(zhēng)格局較好，個(gè)股的銷(xiāo)售費(fèi)用在行業(yè)內(nèi)中等偏下。
招商基金分析認(rèn)為，伴隨醫(yī)藥板塊投資逐步回歸主業(yè)，業(yè)績(jī)及發(fā)展預(yù)期有望更為清晰，醫(yī)藥板塊估值及機(jī)構(gòu)持倉(cāng)低位的狀態(tài)將持續(xù)改善，醫(yī)藥創(chuàng)新發(fā)展和國(guó)際化是長(zhǎng)期方向，需求端受經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、收入提升、人口老齡化等推動(dòng)未來(lái)具備增量，繼續(xù)關(guān)注醫(yī)藥景氣方向長(zhǎng)期布局機(jī)會(huì)。
“整個(gè)醫(yī)藥市場(chǎng)空間仍然隨著人均收入水平和人口結(jié)構(gòu)變化而不斷增長(zhǎng)，行業(yè)天花板仍在增長(zhǎng)，老百姓對(duì)更好的創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械、更優(yōu)質(zhì)的醫(yī)療服務(wù)的追求不會(huì)在醫(yī)藥反腐過(guò)程中消失。在這個(gè)變局時(shí)點(diǎn)，由于大部分醫(yī)藥公司出現(xiàn)回調(diào)，可以把握住機(jī)會(huì)調(diào)整持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，增持未來(lái)更加確定的優(yōu)質(zhì)上市公司，從而獲得更好的收益，對(duì)于未來(lái)我們持樂(lè)觀態(tài)度。”徐迅說(shuō)。
（文章來(lái)源：券商中國(guó)）
