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投資策略：展望2023年中國企業出海，有三點值得關注，一是海外出行需求有望回暖，推動線下消費逐步修復；二是中國產業升級，將強化部分行業的比較優勢，企業出海競爭力有望提高；三是我國電商出海、互聯網出海將完善消費品和文化類產業的相關企業出海的“基礎設施”，且流量紅利有望推動中國企業由“供應鏈出海”向“品牌出海”轉變。建議關注三條投資主線：（1）短期關注海外存在供需缺口的產業，把握具備業績超預期可能性的賽道和標的，如便攜式儲能的華寶新能、安克創新；（2）中期關注中國制造中具有較強壁壘，國際分工中具有比較優勢的行業，如新能源汽車行業，如上汽集團、吉利汽車、長城汽車、比亞迪、蔚來汽車和小鵬汽車；關注具有較好產品力且具備區域滲透率提升邏輯的游戲行業出海（3）長期關注中國企業在“供應鏈出海”到“品牌出海”到“文化出海”的發展節奏中享受升級趨勢且向海外擴張迅速的“基建平臺”跨境電商，如阿里巴巴、京東、拼多多。

回顧2022年，中國企業出海行穩致遠：宏觀層面：過去三年，中國出口經歷了份額提升、外需擴張、外需回落等過程，2022年以來，中國對歐美出口增速顯著下降，其中對美國出口金額同比下降7.6%，亞洲出口占比達47%成為我國出口支柱，預期2022年四季度出口總量承壓，結構化特征更加顯著；政策層面：多省發力，多策并舉，從物流、電商、金融等多角度幫扶出海企業提質保穩；行業層面：受歐洲能源危機與行業比較優勢影響，截至2022年10月，受歐洲能源危機與行業比較優勢影響，上游資源如稀土、氧化鋁出口金額增速較大，分別約為56.8%、237.9%，汽車（包括底盤）出口金額同比增加103.6%中國制造出口逐步邁向高質量、可持續的發展階段；公司層面，出海產業營收和凈利潤增速回歸常態，電新保持高景氣度，農林牧漁大幅改善。

展望2023年，我們建議出海產業投資圍繞以下三條主線推進：一是關注海外高耗能產業供需缺口，把握具備業績超預期可能性的行業和企業；二是關注中國制造中具有較強壁壘、國際分工中具有比較優勢的產業和公司，關注具有較強產品力，具備滲透率提升邏輯的賽道；三是關注受益出海基礎服務要素紅利的企業，把握“供應鏈出海”到“品牌出海”到“文化出海”的發展節奏，關注流量紅利帶來的投資機會。

我們預計2023年隨著海外出行需求回暖，線下消費修復可期，結合地緣政治等因素擾動造成的海外高耗能產業供需缺口，在出口金額增速面臨下行風險的情況下，中國出口仍有結構性亮點；

中國制造價值依舊穩固，中國經濟結構正在日趨完善，制造業投資將會具有較好的投資價值，在我國制造業優勢正由用工成本等傳統要素向統一大市場、數字化紅利等現代化要素轉變的背景下，中國產業升級有望進一步強化中國制造的比較優勢，提高企業出海的競爭優勢。因此我們認為中國制造中具有較強壁壘、國際分工中具有比較優勢的產業將具有較好的投資價值；

目前在內因與外因的共同驅動下，中國互聯網龍頭企業擁抱海外新市場，為中國產業出海打下“通路”、完善“基建”，出海產業將迎來新格局。電商SaaS（如京東、天貓、拼多多）、游戲（如三七互娛）和社交媒體（如TikTok）的成功出海有望將中國新消費和新文化帶出國門，推動中國企業由“供應鏈出海”向“品牌出海”的轉變。因此，我們認為2023年投資出海企業的重點應該是關注在海外市場具備產能優勢和出海范式轉變帶來的投資機遇。

風險因素：地緣政治沖擊不斷；外需走弱超預期；產業鏈供應鏈斷點；企業出海運營不及預期；短期供需關系變動引發成本上行。