【資料圖】
事件：公司披露2023 年中報(bào)，2023H1，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.27 億元，同比+31.23%，歸母凈利潤(rùn)3.46 億元，同比+34.40%，毛利率41.02%，yoy+0.55pct，凈利率22.67%，yoy+0.53pct；2023Q2，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.24 億元，同比+21.77%，歸母凈利潤(rùn)1.85 億元，同比+18.23%，毛利率40.46%，yoy-0.56pct，凈利率22.49%，yoy-0.67pct。
受益于公司份額持續(xù)提升及新能源、光伏行業(yè)的高景氣，2023H1 實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。通過(guò)多年的積累，公司已經(jīng)在新能源鋰電、3C、汽車(chē)、光伏、工業(yè)機(jī)器人等眾多行業(yè)中，形成了較高的品牌知名度，積累了良好的口碑。截至2022 年底，公司已成功開(kāi)發(fā)涵蓋210 個(gè)大類(lèi)、3539 個(gè)小類(lèi)、150 余萬(wàn)個(gè)SKU 的FA 工廠(chǎng)自動(dòng)化零部件產(chǎn)品體系，下游主要包括鋰電、3C、汽車(chē)、光伏、工業(yè)機(jī)器人等眾多行業(yè)。今年上半年公司主要下游中新能源、光伏增速較高，但3C 存在一定壓力：
①新能源：2023H1，收入6.07 億元，yoy+64.04%，毛利率37.87%，yoy+2.61pct，2022 年度公司下游新能源鋰電領(lǐng)域收入占公司收入比重最大，占比35%。根據(jù)高工鋰電（GGII）的預(yù)測(cè)，2025 年我國(guó)動(dòng)力鋰電池出貨量將達(dá)到1070GWh，2022-2025 年年均復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到 33.47%，儲(chǔ)能鋰電池2022-2025 年年均復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到 49.38%，公司將充分受益；②光伏：
2023H1，收入1.53 億元，yoy+140.02%，根據(jù)中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)（CPIA）的預(yù)測(cè)，未來(lái)幾年我國(guó)光伏新增裝機(jī)量將持續(xù)增長(zhǎng)，保守估計(jì) 2025 年我國(guó)光伏新增裝機(jī)量將達(dá)到90GW，2021-2025 年年均復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到 13.16%；③3C：
2023H1，收入2.98 億元，yoy-1.94%，受行業(yè)需求偏弱影響。
線(xiàn)下銷(xiāo)售同比增速可觀(guān)。2023H1，線(xiàn)上銷(xiāo)售2.47 億元，yoy-16.21%，毛利率43.83%，yoy+1.86pct；線(xiàn)下銷(xiāo)售12.80 億元，yoy+47.36%，毛利率40.48%，yoy+0.52pct。線(xiàn)下銷(xiāo)售同比表現(xiàn)好于線(xiàn)上。
經(jīng)營(yíng)現(xiàn)質(zhì)量相對(duì)穩(wěn)健。①存貨：2023H1，公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比下降2.23天至116.43 天；②應(yīng)收賬款：2023H1，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)提升至113.06 天，同比提升41.94 天；③現(xiàn)金流：銷(xiāo)售商品提供勞務(wù)收到現(xiàn)金/營(yíng)收降至65.26%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為0.34 億元，同比改善明顯，主要與存貨去化有關(guān)。
投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025 年歸母凈利潤(rùn)分別是6.91/9.01/11.45 億元，對(duì)應(yīng)PE 分別是30x/23x/18x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1.SKU 擴(kuò)容失敗風(fēng)險(xiǎn)；2.行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)加劇導(dǎo)致盈利性走低風(fēng)險(xiǎn)。
