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我們關于輕工制造板塊2023 年投資策略為：黎明將至，周期拐點隱現。

展望2023 年，建議把握三條投資主線：一是漿價高位回落預期背景下，紙企盈利拐點有望顯現，其中特種紙與生活用紙細分板塊有望展現較強盈利彈性，如仙鶴股份、五洲特紙、百亞股份等；二是地產政策維穩加速背景下，地產后周期屬性相對較強的細分板塊估值有望修復，重點推薦自身具有α屬性且有望在行業弱復蘇背景下市占率逆勢提升的細分賽道龍頭，如歐派家居、顧家家居、江山歐派等；三是疫后消費復蘇在即，積極布局智能家居相關標的有望在消費企穩回暖過程中受益，如公牛集團、好太太等。

家具：重點關注內銷市場疫后復蘇，龍頭市占率提升。我們認為當前時點地產政策持續放松，地產鏈后周期板塊估值筑底，疊加“保交付”相關政策推進落地，2023 年潛在地產引致需求不弱，后續家具板塊有望實現估值與業績雙修復。其中，定制家具疫后需求回補預期強勁，渠道變革領先尤其是在流量入口方面率先布局的龍頭企業有望穿越周期，實現集中度快速提升，重點推薦歐派家居，積極關注索菲亞、志邦家居、金牌廚柜、江山歐派等。成品家具2023 年內銷需求預計好于外銷，重點推薦顧家家居，積極關注喜臨門、慕思股份、曲美家居等。

造紙與包裝印刷：細分賽道格局優化，強者恒強。隨需求回暖與成本逐步回落，板塊盈利有望反轉。（1）木漿系：推薦競爭格局優異，附加值較高的特種紙龍頭仙鶴股份、五洲特紙，及原料木漿自給率高，規模優勢深厚的漿紙龍頭太陽紙業。（2）廢紙系：建議關注規模及成本優勢領先，盈利彈性有望隨紙價復蘇釋放的包裝紙龍頭山鷹國際。（3）生活用紙及個護：推薦個護領域自主品牌精耕細作&渠道優化的百亞股份。

文具及近視防控：消費升級持續，韌性猶在。（1）文具：推薦傳統業務發展穩固，科力普與精品文創逐步發力的晨光股份。（2）近視防控：當前離焦鏡產品滲透率低，行業有望隨滲透率提升實現高成長。建議關注卡位離焦鏡賽道，渠道及產品力均優勢突出的國產鏡片龍頭明月鏡片。

照明電工與智能家居：地產邊際向好利好估值抬升，行業競爭渠道為王。

重點推薦渠道與產品精耕細作的公牛集團與家居照明數字化轉型升級&商照業務快速發展的歐普照明。此外，智能家居風口再起，智能晾曬與智能安防相關優質標的投資價值顯現，推薦智能晾曬領域市占率領先，并積極拓展智能安防領域的好太太。

家居建材零售：專業家居建材賣場仍主導，數字化及高頻消費賦能成主流。線下專業渠道商尤其是大型連鎖類家居賣場憑借一站式多品類覆蓋與海量數據支撐將持續占據家居零售主導。建議關注數字化轉型領先的居然之家、美凱龍等。

風險提示：原料價格大幅波動；終端需求萎靡風險；匯率波動風險。